股权激励--以华谊公司为例

上市公司股权激励与企业现状分析——以华谊兄弟为例

我国经济改⾰以来，对于企业所有制改⾰也是采取了层层递进的⽅式。因此，股权激励在我国企业中起步较晚。股权激励是指公司与部分员⼯或全部员⼯之间进⾏某种股权安排，即以⼀定⽅式授予⼀定数量的公司股份，或给予员⼯在⼀定时期内以⼀定价格购买公司股份的权⼒等等，其⽬的在于从报酬获得和所有者权⼒两⽅⾯给予奖励，具体股权收益在今后较长时间内兑现，从⽽实现对员⼯的长期

激励。其中以托宾的Q值、主营业务收⼊、经济附加值、净利润、净资产收益率、市值等指标为评价标准。本⽂中主要采取净利润率、资产负债率等来反应企业的相对绩效。⼀、我国上市公司的股权激励现状分析

从2005年中国证券市场股权分置改⾰全⾯推⾏，《公司法》也因此进⾏了修订，2006年《上市公司股权激励管理办法（试⾏）》、《国有控股上市公司（境内）实施股权激励试⾏办法》也先后出台，为国内推⾏股权激励扫清了不少基础性障碍。2012年推出《上市公司员⼯持股计划管理暂⾏办法（征求意见稿）》。近年来，股权激励制度也是在逐渐的规范化发展。

2012年有118个上市公司公布了股权激励⽅案，A股市场股权激励全⾯展开，⽅案数量再创新⾼，但仍然以创业板和中⼩板为主体。激励⽐列相差悬殊，多集中于2%-3%之间。2013年年内共有153家上市公司发布了股权激励⽅案。截⾄2014年1⽉24⽇，共有25家上市公司发布股权激励董事会预案。由于部分⾏业具有周期性，以及市场景⽓时，业绩⼤幅降放，提出的⾏权要求较⾼。但在市场景⽓度下降后，公司的业绩峰值已过，业绩⽆法持续⾼增长，再实施股权激励难达要求。2013年⾄2014年2⽉，有20多家企业终⽌了股权激励，以中⼩板和创业板为主。

从我国上市公司的股权激励模式来看，可⼤致分为以下⼏种：⼀、以华谊兄弟、思源电⽓、当升科技、智飞⽣物等为代表的股票期权股权激励模式；⼆、以圣阳股份、三泰电⼦、美亚柏科、沃森⽣物等为代表的性股票股权激励模式；三、以苏泊尔、⿍龙股份、燃控科技、纳川股份等为代表的股票期权+性股票股权激励模式。

上市公司对于股权激励模式的选择与企业业绩、公司的类型以及发展阶段有着密切的关系。上市公司应根据内外部经济发展状况选择适合本公司的可⾏的股权激励模式，并充分利⽤股权激励模式，以达到激励最⼤化，促进公司健康稳定快速的发展。⼆、案例分析——以华谊兄弟传媒股份有限公司为例（⼀）股份⽀付总体情况

华谊兄弟传媒股份有限公司股东⼤会于2012年10⽉26⽇审议批准，于2012年10⽉31⽇起实⾏⼀项股票期权计划。

项⽬2013年度2012年度

--- 9,940,000.00 公司本年授予的各项权益⼯具总额

--- --- 公司本年⾏权的各项权益⼯具总额公司本年失效的各项--- 3,313,333.00权益⼯具总额年末发⾏在外的权益--- ---⼯具总额

11,733,400.00 --- 年末可⾏使的权益⼯具总额

公司年末发⾏在外的7.425元/2年14.85元/3年股份期权⾏权价格的范围和合同剩余期限

--- --- 公司年末其他权益⼯具⾏权价格的范围和合同剩余期限

（1）以权益结算的股份⽀付情况项⽬相关内容

授予⽇权益⼯具公允价值的确定⽅法见注①对可⾏权权益⼯具数量的最佳估计的确定⽅法

在等待期内每个资产负债表⽇，根据最新取得的可⾏权职⼯⼈数变动等后续信息做出最佳估计，修正预计可⾏权的权益⼯具数量。在可⾏权⽇，最终预计可⾏权权益⼯具的数量与实际可⾏权⼯具的数量⼀致。本年估计与上年估计有重⼤差异的原因⽆

资本公积中以权益结算的股份⽀付的累计⾦额7,101,200.00

以权益结算的股份⽀付确认的费⽤总额

7,101,200.00

注：①权益⼯具公允价值是使⽤[布莱克-斯科尔斯]模型计算，输⼊⾄模型的数据如下：

项⽬2012年度

股票期权的公允价值24,750,600.00标的股价14.92⾏权价格14.85项⽬2012年度股份预计波动率25.41期权的有效期3年⽆风险利率0.35%（2）以股份⽀付服务情况项⽬2013年度2012年度以股份⽀付换取的职⼯服务总额

5,955,400.00 1,145,800.00以股份⽀付换取的其他服务总额--- ---（⼆）股份激励对象1、股份⽀付明细姓名职务本次获授的股票期权份数(万份)占本次授予期权总数的⽐例占⽬前总股本的⽐例胡明副总经理董事会秘书

100 10.06% 0.17%丁琪财务总监

20 2.01% 0.03%

其他核⼼技术（业务）⼈员118⼈

874 87.93% 1.44%

合计（120⼈）994 100% 1.% 注：激励对象续梅娟、彭思⾬因个⼈原因离职，杨善朴因个⼈原因⾃愿全部放弃其应获授的股票期权，根据公司《股票期权激励计划》及相关规定，公司将取消续梅娟、彭思⾬、杨善朴参与本次股票期权激励计划的资格及其未登记的股票期权共计49 万股。

该公司重视管理⼈员与技术⼈员，采⽤股权激励使⼈才能够更长久地留在公司，并为提⾼公司业绩做了准备（三）股权激励的效果分析

该公司实施股权激励的⽬的是为进⼀步完善本公司的法⼈治理结构，促进公司建⽴、健全激励约束机制，充分调动公司⾼层管理⼈员及核⼼⾻⼲员⼯的积极性，有效地将股东利益、公司利益和经营者个⼈利益结合在⼀起，使各⽅共同关注公司的长远发展。1、具体会计科⽬的影响

对于以权益结算⽅式涉及职⼯的股份⽀付，按照授予⽇权益⼯具的公允价值计⼊成本费⽤和资本公积（其他资本公积），不确认其后续公允价值变动，影响了所有者权益的增加，利润的减少。对现⾦结算的涉及职⼯的股份⽀付，按照每个资产负债表⽇权益⼯具的公允价值重新计量，确定成本费⽤和应付职⼯薪酬，影响了负债与所有者权益的增加。项⽬2013年年初数

2013年增加2013年减少2013年末数资本溢价①709,822,056.90 --- 604,800,000.00105,022,056.90

股权激励②1,145,800.005,955,400.00

--- 7,101,200.00

其他资本公积③277,582,756.981,241,755,182.78--- 1,519,337,939.76其他资本公积④

--- 446,857.65 --- 446,857.65合计988,550,613.881,248,157,440.43604,800,000.001,631,908,0.31

该公司在等待期内的每个资产负债表⽇，以对可⾏权权益⼯具数量的最佳估计为基础，按照权益⼯具在授予⽇的公允价值，将当期取得的服务计⼊相关资产成本或当期费⽤，同时计⼊资本公积，2012年度确认资本公积1,145,800.00元，2013确认资本公积5,955,400.00元。2、分析该公司价值变动情况

从衡量股东价值最重要的财务指标——价值的变化情况来看，其价值呈快速增长趋势，尤其在2011年后，迅速增长。对⽐2012年推出股票激励计划后，企业的价值变化幅度⽐2011年的增长幅度更⼤，增加了3.26%。由此可见，股票激励计划的推出对其价值的变化起着积极作⽤。

3、分析该公司的盈利能⼒和偿债能⼒（1）盈利能⼒2012年度2013年度报告期

项⽬

净利润率(%)17.63 33.04总资产报酬率(%)7.41 11.73

由表格可以看出，该公司的盈利能⼒在2013年度显著上升。在股权激励下，净利润率上升了15.41%，总资产报酬率上升了4.32%，总体⽽⾔盈利⽔平呈上升趋势，且增长幅度较⼤。（2）偿债能⼒

2011年度2012年度2013年度报告期项⽬

流动⽐率(倍) 2.52 1.72 1.51速动⽐率 (倍) 1.80 1.29 1.262.06 1.97 1.88应收帐款周转率(次)

资产负债⽐率30.68 48.65 45.12(%)

从偿债能⼒来看，该公司的负债⽐率越来越⾼，其资产负债率处于上升趋势，说明公司的短期偿债能⼒⽐较正常。由此可见，实施股权激励计划对其偿债能⼒并没有造成不利影响。

综上所述，从多⾓度对华谊兄弟传媒有限公司的股权激励计划的业绩进⾏分析，这个股利是⼗分必要的。现在实施该计划还不到两年，对净利润已有明显成效。相信股权激励的价值导向作⽤下，能够实现股东利益最⼤化。三、⽬前制约上市公司股权激励的因素分析1. 股票市场有效性的问题制约股权激励的发展

股票市场的有效性假设是指股票的价格能够客观准确的反映出公司的发展状况以及发展潜⼒。⽽我国股票市场正处于发展的初级阶段，股市存在着很⼤的投机性，以及我国股市本⾝存在的信息的滞后性与不完整性等问题。所以股票的价格很难反应公司的管理以及经营成果。

2.外部环境影响着股权激励的发展

⽬前来说，股票市场受着国家宏观、银⾏以及其它⾦融机构等影响，企

业承担过多或过少的社会义务都会导致股权激励的失效。因此，会使经营者管理经营效⼒弱化，从⽽不利于股权激励的健康发展。

3.企业经营管理模式的落后性

部分企业模式的陈旧性，仍然沿⽤家族企业模式，不信赖职业经理⼈，使经营与管理没有分离，导致权⼒过分集中。家族企业模式，不利于真正有实⼒才⼲的⼈充分的发挥才能为公司创造最⼤的价值。⾼层领导⽆法真正的做好股权激励。四、中国上市公司股权激励展望

在21世纪这个⼤的经济变动环境下，企业每天都⾯临着各种各样的不确定因素。⽽在这种不确定因素的驱使下，企业不得不作出各种选择来趋利避害，确定正确的价值导向。⽽股权激励正是这种价值导向。

在过去⼏年的股权激励的实践中，企业也应该在这种价值导向中收获了许多。也采取了许多措施来引导股权激励，这是为了更好的开发与分配社会⼈⼒资源。将股权激励作为对⼈⼒资本的有效测量尺度，同时也完善了现代企业的经营管理机制。

在收⼊分配不公、通货膨胀等⼤前提下，企业想单靠⼯资福利来留住员⼯以及实现企业现实竞争⼒，是远远不够的。所以在员

⼯利益与企业利益的共同驱使下，股权激励是统⼀员⼯利益与企业利益，提⾼企业竞争⼒的重要途径。

因此，在以上⼏点因素的归纳下，股权激励还是当下及其具有发展潜⼒以及具有有效性的⼿段，具有很⼤的发展潜⼒。