论文风险投资运作与管理

风险投资运作与管理

摘要

风险投资亦称风险资本，是指将资本投入到那些具有很大潜能和广阔市场前景的企业或机构，并承担巨大风险的活动。风险投资以承担风险为前提，是以获得最大的资本增值为目的，它作为高风险、高回报的活动，需要可靠的运作和管理机制提供安全保障。本人首先介绍了风险投资的概念和特点，然后系统分析了风险投资的运作和管理体制，最后是对现在风险投资所存在问题的探讨和相应对策的提出。

关键词：风险投资 运作 管理

风险投资在科学技术由潜在生产力向现实生产力转化过程中所起到无可代替的作用，以它的高风险、高效益、高增长潜力的投资特点受到了越来越多人的青睐。如今许多地方政府已经认识到风险投资的重要性，把风险投资产业作为当地经济、发展高新技术局产业的重要举措。但是，我们也要看到我国的风险投资还存在一些问题，研究和探索我国风险投资存在的问题，对风险投资的发展及高新技术产业的成长具有重要的现实意义。 一、风险投资的概念及特点 （一）、风险投资的概念

“风险投资”这一词语及其行为，通常认为起源于美国，是20世纪六七十年代后，一些愿意以高风险换取高回报的投资人发明的，这种投资方式与以往抵押贷款的方式有本质上的不同。风险投资不需要抵押，也不需要偿还。如果投资成功，投资人将获得几倍、几十倍甚至上百倍的回报；如果失败，投进去的钱就算打水漂了。对创业者来讲，使用风险投资创业的最大好处在于即使失败，也不会背上债务。这样就使得年轻人创业成为可能。总的来讲，这几十年来，这种投资方式发展得非常成功。

1996年，经济合作与发展组织将风险投资定义为:创业投资是一种向发展潜力极大的新建企业或中小企业提供股权资本的投资行为。从投资行为的角度来讲，风险投资是把资本投向蕴藏着失败风险的高新技术及其产品的研究开发领域，旨在促使高新技术成果尽快商品化、产业化，以取得高资本收益的一种投资过程。从运作方式来看，是指由专业化人才管理下的投资中介向特别具有潜能的高新技术企业投入风险资本的过程，也是协调风险投资家、技术专家、投资者的关系，利益共享，风险共担的一种投资方式。

半个多世纪以来,风险投资得到了迅猛的发展，促进高新技术产业的发展，为经济培育新的增长点。从世界范围看,几个经济发达国家占据全球风投产业的绝大部分。美国、英国、德国和日本等国的风险投资占世界风险投资的90%以上。我国的风险投资相对于发达国家来讲起步较晚,目前仍处于“初级阶段”。 （二）、风险投资的特点

尽管关于风险投资的概念，存在不同的观点，但作为风险投资，它具有以下特点： 1、 风险投资的对象是非上市的中小企业，并主要以股权的方式参与投资，但并不取得新企业的控股权，通常投资额占公司股份的15％～20％。 2、 风险投资通常是10年以上的长期投资，以待所投资的事业发挥潜力和股权增值后将股权转让，实现投资利益。

3、 风险投资的投资对象属于高风险、高成长和高收益的创新事业或风险投资计划。风险投资对象技术和市场等方面都存在不确定性，是名副其实的高风险投资行为。

4、 风险投资项目的选择是高度专业化和程序化的。通常一家处于创业期的公司要得到风险投资的投资，必须首先向风险投资家递交业务计划书，介绍本公司的基本情况和发展计划，以此进行初步接触，如果风险投资家对业务计划感兴趣，双方就可以进行进一步协商，一旦达成协议，创业公司可以向风险投资家出售部分股权，从而获得发展资金。

5、 创业家和投资家必须充分合作和信任，以保证计划顺利进行。风险投资实际上通过风险投资家特有的评估技术的眼光，将创业家具有发展潜力的投资计划和风险投资家充裕的资金结合，在这过程中，风险投资家积极参与企业管理，辅导企业经营。 6、 风险投资家在出售股权之前，必须持续给予受资企业各发展阶段注入资金。

从上述分析可知，所谓风险投资家实际上是一种专门对处于发展早期阶段的中小型新兴企业，甚至是一些处于构想中的企业进行投资，并以获得高额资本利得为目的的资本组织形态。风险投资的企业主要是从事高科技开发的企业，但并非只有高科技企业才是风险投资的对象。 二、风险投资的运作

风险投资的运作，大致经历如下一些程序：筹措资本建立投资机构；选择投资羡慕；洽谈评估达成投资协议，投入资本并进行监督。辅导以使资本收益最大化，然后成功退出。 （一）、风险资本的筹措

风险资本的筹措是风险投资中一个十分重要的问题，伴随着知识经济的兴起和风险投资的迅速发展，人们纷纷把目标投向风险投资领域。由于风险投资财务弹性大，且需承担较大的风险，因此风险投资的主体一般由约束力较强的民间资本来承担。

年募集的资本中,政府直接出资和政府引导基金投资的比例仍然达到了21.75%(不含国有企业出资份额) （二）、掌握资金的投向

“高新技术”应是它的第一选择，也可以说是唯一选择吧。从20世纪70年代中期开始新技术革命的浪潮不断的冲击着发达国家经济结构、生产组织和社会结构的各个方面。各方面技术的组合发展是信息产业成为新科技革命中最活跃的领域，以及影响现代化生产最广泛的因素。现代生物技术的兴起和发展，深刻的改变着农业、医药、食品和化工生产技术的面貌。 （三）、明确项目选择

风险投资的风险较大，因此投资前对项目的选择极为重要，这是风险投资的关键。风险投资的投向往往是没有任何经营业绩的新创企业，选择的重点不是企业本身的业绩和担保能力，而是企业通过制定必要的发展战略，和获得必要的人力、物力、资源后潜在的发展能力。它体现了风险投资的高智能性投资的判断不是现期获利能力的反馈，而是长期获利的前瞻。 （四）、风险投资的退出

无论风险企业经营状况如何，风险资本在经过一段时间运作之后，都要从风险企业退出，而且退出的时机也是非常讲究的。根据风险企业的经营状况和多种金融环境不同，风险退出主要有IPO、并购、回购、清算等几种方式。其中IPO方式是退出风险投资的最理想的途径，是双方共同追求的目标。股权转让次之，清算是最差的结果。由于上市资源的有限性，退出方式以股权转让为主。

2003-2010年我国风险投资主要退出方式

上表给出了2003-2010年这8年间我国风险投资主要退出方式。尽管股权转让的比例呈现下降的趋势，但每年的退出方式中，股权转让仍然占据大部分。上市交易呈上升趋势，08年由于收到金融危机的影响造成上市资源减少，从而导致了上市交易比例下降，但随后迅速回升。

三、如何获得风险投资 （一）、“投资就是投人”

所谓“投资就是投人”，这也是大多数风险投资家的观点，可见风险投资行业非常重视企业家的素质。在风险投资发展的历程中，风险企业家扮演一个非常重要的角色。也可以说，无数的成功风险企业背后无不包含着风险企业家的智慧和汗水。也就是说，在风险投资企业中，首先要有一名成功的风险企业创业家。他具有丰富的主观人力资源，拥有渊博的知识，善于捕捉信息，善于把握机遇，严守技术秘密等良好的素质。 （二）、风险资本的选择

一般来说，是风险企业追求风险投资，即风险投资的过程中并非完全由风险投资家主导，创业家有权，也有必要来选择对自己有利的风险投资公司和风险投资家。更应从不同的投资协议方案中选择对自己有利和比较公平合理的方案。保护自己的利益，充分体现自己的新产品、新技术和创业的才能价值。 （三）商业计划书的制定

商业计划书是创业家与风险投资家接触的工具盒桥梁，是创业家的创业蓝图，也是风险投资家评估投资项目的主要媒介，本质上是寻找对策以解决未来问题的行动方案。内容是风险投资活动的控制依据，既是筹措创业资金的依据，其目的是为了吸引投资者的注意。 四、如何管理风险企业

每个企业在经营中都有可能性发生风险，但如何化解和减少风险是企业经营者必须进行研究的，企业的风险管理是一项重要的工作。在企业家的头脑中首先要明确有哪几种风险，然后有的放矢地采取措施。只有加强风险意识，进行科学的管理和科学的决策，建立起相应的制度才能避免风险的发生。从目前市场环境来看大致有七种风险，相应采取的措施有： （一）、为投资风险

投资风险是指因投资不当造成投产企业经营的效益不好，投资资本下跌。企业对此应采取：在项目投资前，一定要各职能部门和项目评审组一起进行严格的、科学的审查和论证，不能盲目运作。对外资项目更不能作风险承诺，也不能作差额担保和许诺固定回报率。

（二）、为经济合同风险

经济合同风险是指企业在履行经济合同过程中，对方违反合同规定或遇到不可抗力影响，造成本企业的经济损失。因此，企业在进行经营和产品合同签订后的履约及赔偿责任问题。合同签订后还应密切注视其执行情况，要有远见地处理随时发生的变化。 （三）、为产品市场风险

产品市场风险是指因市场变化、产品滞销等原因导致跌价或不能及时卖出自己的产品。产生市场风险的原因有三个：(1)市场销售不景气，包括市场疲软和产品产销不对路;(2)商品更新换代快，新产品不能及时投放市场;(3)国外进口产品挤占国内市场。 （四）、为存货风险

存货风险是指因价格变动或过时、自然损耗等损失引起存货价值减少。这时企业应马上清理存货，生产时要控制投入、控制采购、按时产出，加强保管。有些观念保守的企业担心存货贬值，怕影响当前效益，长期不处理，结果造成产品积压，损失越来越大。

（五）、为债务风险

债务风险是指企业举债不当或举债后资金使用不当致使企业遭受损失。为了避免企业资产负债，企业应控制负债比率。许多企业因股东投资强度不够，便以举债扩大生产经营或盲目扩大征税，结果提高资产负债率，造成资金周转不灵，还会影响正常地还本付息。最有可能导致企业资不抵债而破产。 （六）、为担保风险

担保风险是指为其他企业的贷款提供担保，最后因其他企业无力还款而代其偿还债务。企业应谨慎办理担保业务，严格审批手续，一定要完善反担保手续以避免不必要的损失。

（七）、为汇率风险

汇率风险是指企业在经营进出口及其他对外经济活动时，因本国与外国汇率变动，使企业在兑换过程中遭受的损失。企业平时就要随时注意其外币债务。密切注视各种货币的汇率变化，以便采取相应措施。特别是在银行有外币贷款的企业更应如此。 五、我国风险投资存在的问题 （一）、法律、法规不完善导致风险投资运作无法可依；

（二）市场不健全，金融机构并未此向商业银行转化而真正走向市场； （三）、对知识产权的管理和保护不力而造成流失和浪费； （四）、缺乏高新技术风险投资分析人才，难以对高新技术项目的技术经济做出客观的评价。

六、发展我国风险投资促进高新技术产业成长的对策分析

我国科技创新发展缓慢的原因是科技成果向现实生产力的转化率低，而转化率的瓶颈又在于资金的短缺。要改变祸害这一状况的有效途径是大力推进我国风险投资的发展。我们可以借鉴国外的经验结合我国的国情采取以下的措施： （一）、开辟多渠道的商业风险资本来源

建立政府风险投资，政府参与风险投资，并且对高新技术企业上市资格适当加以放宽，逐步健全我国的风险投资体系。我国要发展风险投资事业首先要解决商业投资资本的来源问题。从目前情况来看，我国风险投资资本有以下几种可能来源：一是机构投资者（证券公司、保险公司、信托投资公司等）。二是个人投资者。

总体来看,风险投资资金来源和资本市场发达程度有关，在世界各国的模式大体可以分为三类:市场中心型、银行中心型和政府中心型，资本市场由不发达到发达，风险投资资金来源也随之从政府到银行到市场转移。

市场中心银行中心型 型 代表国家 美国、英国 日本、德国 政府中心型 以色列 韩国 中国 主要资本养老金 银行 政府 政府 政府 来源 保险金 保险公司 外资 大企业 外资 资本市场发达 一般 较差 较差 较差 发达程度 上世纪九十年代末，我国绝大多数的风险投资基本上都由政府发起,上海、广州、深圳等地政府出资的比例甚至超过50%，今年来这一比例虽然有所降低,但政府资金一直扮演重要角色。为了与国外成熟风险投资行业接轨，我国应积极推动风险资金来源向市场转移。 （二）、建立和完善我国风险投资制度

要积极建立和完善我国风险投资制度中的保险、税收贷款优惠、政府担保、政府补助、知识产权保护等几个方面的法律制度，促进我国风险投资事业顺利健康发展。 1、 制定风险保险的法律制度； 2、 建立税收贷款优惠的法律制度； 3、 确定政府担保的法律制度； 4、 规定政府补助的法律制度； 5、 完善知识产权的保护制度。 （三）、加大培养风险投资事业所需的专门人力的力度

企业进入市场，无形中把风险与效益联系起来，而作为风险投资事业，风险系数更大。为此培养一批金融和管理知识的复合型人才队伍，培养一批具有创新精神的职业风险投资家，对我国高新技术企业的成长和风险的发展具有重要的作用。

风险投资业务的本身特点要求风险投资的从业人员应具备下列基本素质： 1、 强烈的投资意识；

2、 丰富的知识和管理才能； 3、 较强的人格魅力。

我国风险投资人才紧缺，同样主要投资中国市场，就算是风投公司中的“佼佼者”深创投的业绩也很难与外资风投相比。下表是深创投与软银系创投的部分业绩对比：

深创投 软银 目标企业 初始投入 同洲电子 768万元 西部材料 800万元 远望谷 怡亚通 1000万元 803万元 公司市值 目标企业 初始投入 33.5亿元 携程旅行 150万美元 25亿元 分众传媒 50万美元 公司市值 20亿美元 27.5亿元 阿里巴巴 2000万美元 237亿美元 58.8亿美元 90.7亿元 盛大网络 4000万美元 27亿美元 39．5亿元 顺驰不动3000万美元 未上市 产 46.7亿元 完美时空 800万美元 59亿美元 430亿元 橡果国际 3506万美元 10亿美元 中材科技 350万股 科陆电子 585万股 潍柴动力 2150万元 尽管深创投业绩很出色，但是和软银相比，效率还是低了很多。

当前，世界经济饱受金融危机困扰，而要摆脱这种情况，要靠高科技和环保等产业的带动，而风险投资对高新技术乃至知识经济的形成与发展起着极大的促进作用，风险投资因此日益引起人们的关注与重视。而且中国在加入WTO后，国内金融系统势必加快与国际接轨的步伐，逐步融入金融全球化的潮流。将有更多的知名的风险投资公司进入中国。我们要主动抓住这一机遇。无论从风险投资的概念、特点，还是他的获取、运作、管理方面来说，都可称是冰山一角。它的投入与运作能给创业家、投资家带来新的希望，新的寄托，获得惊人的收益；同时，还能给国家带来无比的效益。风险投资能推动国民经济的发展，能推动市场经济的发展，它的发展能使中国在经济竞争激烈的今天，在国际市场上处于不败之地，能促进国家更加繁荣昌盛。因此，国际应积极的发展风险投资企业，充分利用风险投资。与国外风险投资相比，我国风险投资还存在政府“越位”、政策法规不健全、市场化不完全、人才匮乏等问题，这都是风投行业发展不成熟的表现。我国要想与国际接轨、发展有国际竞争力的风险投资产业，作为个人必须应该勇敢参与风险投资，努力为风险投资创造良好的发展环境，为国家产业结构升级和经济发展的贡献。

致 谢

在本次毕业设计过程中，对该论文从选题、构思、资料收集到最后定稿的各个环节给予细心指导与教导，使我对风险投资的运作和管理这一论题有了深刻的认识，使我得以最终完成毕业设计，在此对朱和平老师表示衷心的感谢！严谨的治学态度、丰富渊博的知识、敏锐的学术思维、精益求精的工作态度、积极进取的科研精神以及诲人不倦的师者风范是我终生学习的楷模。在此，向朱和平老师致以衷心的感谢和崇高的敬意！

最后，我要向在百忙之中抽时间对本人进行评议的各位老师表示感谢！ 谢谢！

参考资料

高志前：《高新技术产业风险投资》，经济科学出版社，2004年。 刘曼红：《创新与金融》，中国人民大学出版社，2006年。 李国麟：《风险投资与科技企业》，中国经济出版社，2007年。 尹光辉：《风险投资运行机理的思考》，西南石油大学学报（社会科学版），2009年。 尹光辉：《风险投资立项决策的思考》，商业会计，2005年。 尹光辉：《风险投资基本问题探讨》，学术研究，2003年。